投资要点:行业需求向好。公司主要业务为研发、生产和销售家用空调压缩机,是国内三大主要的空调压缩机生产商之一,受益于空调行业的需求上升,2009 年下半年以来空调压缩机行业恢复明显,目前公司销售情况良好。

　　产品结构优化带动毛利率提高。受益于铜价下跌、产品需求转暖和高端产品占比扩大,公司2009 年下半年毛利率回升明显,新的空调能效标准将于2010 年6 月开始实施,高能效产品占公司产品比例将大幅提升,同时变频空调的热销也带动了公司变频压缩机的需求,公司具备规模和技术优势,高端产品占比扩大,有利于公司维持较高的毛利率。

　　公司涉足热泵热水器、新能源汽车空调等新领域,前景看好。空气源热泵热水器是一种节能环保的新型生活用水加热设备。加热同样多的水,空气能热水器的使用成本只是电热水器的1/4,但目前售价偏高,我们估计一旦政府采取一些扶持政策,热泵热水器有望在国内实现快速增长。公司于2009 年11 月5 日正式推出热泵专用压缩机产品,现在已有阿里斯顿、杭宁、A.O.史密斯、格力、同益、欧特等多家企业订货或有样机需求。目前公司的热泵热水器尚未量产,长期来看,公司的热泵热水器压缩机将成为利润增长点。

　　公司董事会已同意上海日立投资实施新能源车用电动空调压缩机及其系统项目,总投资1.5 亿元,计划至2012 年12 月建成年产5 万台电动涡旋压缩机生产能力,该项目已被列入“2009 年度上海市新能源高新技术产业化重点项目”,将获得政府补贴。公司的产品将装配在世博会电动环保汽车上。我们对新能源汽车的长期发展前景看好,预计该项目将为公司带来长期发展机遇。

　　盈利预测与估值。我们对公司2010 年到2012 年的盈利预测为每股收益0.29 元、0.33 元、0.38 元,公司目前股价是10.65元,相对2010 年和2011 年的动态市盈率为36.72 倍和32.27 倍,考虑该公司新产品的发展前景,相比可比上市公司估值情况,我们认为公司2010 年合理的市盈率为40 倍,公司目标价为11.60 元。给予公司“增持”的投资评级。