淡季不淡，四季度公司产销依然旺盛。公司维持了其一贯的淡季优势，四季度产销依然两旺。全年空调业务实现500 亿的销售目标没有问题，我们预计公司全年实现营业总收入约575 亿元，同时空调能效补贴约18 亿元计入营业外收入。

　　未来增长无忧，存在不断超预期可能。1、内销上，三四级市场以及农村市场面临爆发，将推动空调行业进入一个新的增长阶段。同时，一、二级市场的更新需求亦不可小觑;2、随着新兴市场的兴起，公司将主动提高出口业务的比重;3、中央空调出现国产化、进口替代趋势，龙头企业受益于市场的扩大，公司计划三年内实现100 亿的收入规模。

　　受益龙头地位，公司盈利能力不断增强。寡头垄断的市场地位使公司对上下游都有很强的议价能力，公司盈利能力稳中有升。在行业龙头格力和美的的共同推进下，变频空调迅速普及。公司变频空调最近几个月的出货比例已经达到50%，预计明年占比提高到50-60%，将带动公司毛利水平的提高。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　预计10-12 年公司收入分别为575 亿、753 和890 亿，增速分别为35.6%、30.8%和18.2%;净利润为40 亿、52 亿、63 亿，增速分别为37.3%，31.3%和19.6%。按摊薄前股本计算，10-12 年的EPS 分别为1.42、1.86 和2.23。按目前股价计算，公司又到明年10 倍PE 的历史低估值区间，给予强烈推荐。