家电下乡一季度高增长。2011年3月份全国家电下乡销售1471.5万台、销售额345亿元,同比分别增长135%和179%,销售再创历史新高;1-3月同比增长127%、172%。三四级市场家电销售已步入快速增长时期,需求逐步释放。预计上半年仍将维持高增长态势。

　　空调超预期增长。3月家电下乡空调销售额达36.8亿元,同比增速398%,占家电下乡总额的11%。高增长分析:(1)去年基数较低;(2)农村空调步入快速普及阶段。预计今年空调在三四级市场冰洗普及后将成为家电消费的主选品种。

　　空调三四级市场占比快速提升助推内销高增长。我们测算10年11月、11年3月空调的农村市场销量占比分别约为14%、17%-18%,对比09年占比8%、10年1-10月占比11%,下乡空调呈快速增长态势,三四级市场已成为空调增长的最重要推力。

　　以旧换新销售节后合理回调。3月家电以旧换新日均销量约11.6万台、日均销售额约4.3亿元。1-2月节日效应明显,3月销售数据出现正常回调。3月空调、电脑、洗衣机销售占比(23%、18%、14%)高于累计销售占比(22%、16%、13%),说明家电需求更加多元化,产品结构趋于合理。

　　投资建议。继续持有在三四级市场有强大营销渠道的白电龙头公司如格力电器、美的电器,维持“买入”评级。宏源证券股份有限公司