产销量同比基本持平。9月家用空调行业产量703万台,同比基本持平;销量704万台,同比增长3%。1-9月累计产量9045万台,同比增长24%,累计销量9131万台,同比增长25%。去年下半年因内销旺季后延、出口补库存需求旺盛使得增长基数较高,今年空调增速呈前高后低态势属预期之中。

　　内销平稳增长,库存内销比高于去年水平。9月空调内销484万台,同比增长8%,在较高基数下继续保持平稳增长,成为行业拉动主力。2011年1-9月内销合计4869万台,同比增长28%,按此趋势发展,预计全年空调内销增速应能达到我们18%的预期。9月库存1005万台,同比上升31%,绝对量相对较大,库存内销比2,1,环比持续攀升并已高于去年水平。

　　欧美经济疲弱出口连续两月下滑。9月空调出口220万台,同比下降7%,欧美债务危机影响需求,空调出口己连续两月下滑。2011年1-8月总出口4365万台,同比增长21%。据我们测算,对欧美出口占我国空调出口总量约30%,期待新兴市场刚性需求增长减轻后续出口压力。

　　竞争格局现分化,格力强势不减。9月空调竞争格局现分化,内销方面格力美的双寡头淡季优势明显,分别实现销量230万台(+24%)与125万台(+19%),其中格力内销市占率强势攀升至47.5%,相比之下海尔(-9%)、志高(-35%)、海信科龙(-9%)内销量同比均有下滑。出口方面,格力延续今年以来出口增长良好的表现,9月出口量55万台(+38%);美的出口60万台(-14%),已连续两个月下滑,反映其战略重心由"上规模"逐渐切换至"保盈利";其他企业出口量志高+110lo,海尔+10%,海信科龙-31%。

　　风险因素。1、宏观经济下滑消费意愿减弱2、商品房限购政策延伸至二三线城市,保障房建设分配滞后;3、发达国家经济增长放缓;4、人民币升值。

　　9月空调产销增速整体较缓,但内销高基数下平稳增长表明国内市场仍运行较好,出口连续两月出现下滑但预计对龙头公司盈利影响较小。

　　步入淡季的空调行业份额向竞争力强的格力、美的双寡头集中,值得关注。

　　维持空调行业"强于大市"的评级,目前龙头公司股价下跌后的低估值己蕴含投资价值,推荐销量增长快、处于增发进程的格力电器,估值处于低位的青岛海尔,关注跌破增发价的美的电器和三季度业绩优良的电加热器供应商东方电热。